IPO询价机制有BUG?多个IPO项目网下报价高度集中


证券时报记者 谭楚丹 桂衍民

日前,上纬新材创下科创板新股发行市盈率、募资额新低引发市场各方热议,同时也对新股定价机制合理性进行反思。

一方面新股发行加速,首发(IPO)市场供求关系生变,有投行人士表示新股发行越来越困难,难以达到发行人预期;另一方面,有投资人士认为,新股定价机制漏洞为询价机构压制发行价,甚至串通报价提供便利。

据证券时报记者从接近监管部门人士获悉,相关监管部门近期将会就新股发行有关问题进行讨论,可能会研究出台相关措施。

供给增加

新股估值中枢下移

近期备受市场瞩目的上纬新材,发行价格如果再少一分钱就会导致发行失败。通过询价后,该公司预计募资总额只有1.08亿元,募资净额仅为7004万元,最终以10.04亿元市值压线科创板第五套上市标准最低要求。对应的发行市盈率为12.83 倍(每股收益按照2019年扣非前归母净利润除以本次发行后总股本计算)。

事实上,募资不达预期的情况开始频繁出现。根据Wind统计,截至9月15日,今年以来A股市场共有48家IPO企业出现募不足,其中发生在今年下半年的共有30家,占比高达62.5%。在这30家企业中,注册制下发行的企业就有28家。

科创板企业龙腾光电募资完成率最低,计划募资15.52亿,最终实际募资额为4.07亿元,募资完成率仅26.21%,远远低于上纬新材募资的42.51%。

另一方面,有IPO企业反映发行价格和发行市盈率并不理想。证券时报记者从一名接近监管部门的人士处获悉,近期一家尚处承销阶段的科创板IPO企业,曾认为机构投资者报价过低,一度想要中止发行,后经承销商再三游说,才勉为其难继续推进。

从数据来看,目前市场并未呈现明显的发行市盈率下滑规律。Wind数据显示,科创板全年共有34家企业发行市盈率低于当期行业平均水平,其中下半年有14家,占比约40%。就在近期依然有高市盈率企业发行,比如9月1日招股的思瑞浦发行市盈率就高达141.48倍,近日招股的芯海科技发行市盈率也达61.14倍。

而注册制下的创业板市盈率整体偏低。8月24日至今已披露发行市盈率的35家新创业板IPO企业中,低于行业平均水平的有22家,其中有3家采用的是直接网上定价发行。

华东地区一位保代表示,新股发行节奏愈发密集,供求关系在寻找新的平衡,估值中枢在此过程中也会下移。

抱团压价还是“巧合”?

上纬新材之所以受市场关注,一方面因为募资创下科创板新低,另一方面是出现了质疑存在询价机构“抱团压价”的声音。

据证券时报记者统计,上纬新材有效报价为2.49元,2.50元为剔除价。共有415名机构投资者参与上纬新材IPO询价,有399家统一报出2.49元的价格,集中度高达96%。

华南一位券商承销人士向证券时报记者透露,上纬新材9月9日进入发行,启动初步询价。“机构前期对这家公司的估值可能并不理想,主承销商初步了解后,预估可能出现发行失败,在周末曾私下给询价机构发送短信,希望机构能适当调整报出的价格,保证上纬新材发行成功。”

这位券商承销人士称,如果不是主承销商的短信央求机构帮忙,上纬新材发行恐怕会失败。就是在这种情况下,不少询价机构处于“帮忙”目的,按照科创板第五套上市后10亿市值的标准,倒推最低价2.49元的报价。

事实上,据证券时报记者梳理今年下半年注册制IPO项目询价情况,意外地发现“报价高度趋同”的现象事实上不止上纬新材一家。比如科创板龙腾光电发行价1.22元,有效报价同样只有两档,分别为1.22元和1.23元,后者为剔除价。参与询价的机构投资者共有377家,其中有311家机构投资者报1.22元,占82%。类似情况的IPO项目还有科创板企业科前生物、海目星,创业板企业龙利得、万胜智能、大叶股份、迦南智能、惠云钛业。

对于造成上述情况的原因,多数承销商发行人员认为存在机构投资者“抱团压价”以获得更大收益的可能,但目前并未有实质证据。

一家央企旗下投行资本市场部负责人对证券时报记者表示,“询价机构抱团串价的可能性是存在的,一方面串价有利于询价机构拿到筹码,甚至有助于低价拿到筹码;另一方面,询价机构数量极多,一些机构并不具备独立研究能力,或者不具备深度研究每只新股的